长宏策略尿素：内卷不如外卷

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　　来源：油市小蓝莓【20250728】尿素：内卷不如外卷

　　观点小结

　　核心观点：中性偏多供应方面，夏季检修增加，产量下滑但仍处于高位；出口利润较高，但出口额度仍未大幅放开；复合肥开工率缓慢提升，工业需求不温不火。综合来看，短期国内驱动不明显，内卷不如外卷，出口政策仍有放开预期。

　　月差：中性偏多可继续关注出口提振带来的月差走强机会。

　　政策：中性市场传言小包装尿素出口停止，其他尿素出口仍在进行。

　　现货：中性复合肥开工率缓慢提升，但企业原料库存尚可，采购需求平稳。

　　库存：中性偏多企业库存继续小幅下行，港口库存继续走高，企业库存部分向港口转移。

　　出口：中性国际价格继续走高，出口潜在利润进一步提升；市场传言小包装尿素出口或暂停，第二批尿素配额推进缓慢，但目前其他包装尿素出口仍稳步进行。

　　需求：中性复合肥企业秋季肥订单按需推进，开工率缓慢提升；三聚氰胺需求较弱，开工率或持续维持低位，国内需求缺乏想象空间。

　　现货价格略有企稳

　　尿素现货日度均价

近一周，在宏观情绪的带动下，尿素现货呈现震荡小幅走高的走势，夏季高温季节，工厂检修增多，开工了明显下滑，但需求端同样面临农需淡季的到来，第二批出口配额进展缓慢，且市场传言小包装尿素出口停止。综合来看，国内需求不足，现货销售仍需依靠出口需求补充。

　　尿素现货市场价

氯化铵价格企稳，成交尚可。下游复合肥企业开工率缓慢提升，氯化铵刚需采购增加，由于复合肥企业的原料库存已经适量增加，后续需求或相对有限，下周部分装置恢复生产，价格缺乏持续上行动力。

硫酸铵市场近期上涨趋缓，市场情绪回归理性，下游接货积极性减弱，己内酰胺部分装置开始降负，产量或高位震荡；独立焦企开工率则维持在73%左右；需求端，国内复合肥采购稳步推进，但出口端国际买家库存偏高，后续对高价接受度或有限。

　　尿素现货出厂价

　　尿素现货国际价

当前出口利润继续维持高位，但由于出口配额推进缓慢，潜在的出口需求未能自由释放。

　　开工率季节性走弱

　　尿素开工率

煤头利润仍旧较好，夏季检修开始，开工率继续下滑，但开工率仍处于历年高点。

根据隆众资讯统计，本期部分企业检修：安徽昊源化工、安阳中盈化肥、山西晋丰煤化工、山西润锦化工、山西晋丰煤化工。本期恢复的企业：山东润银生物、河南晋开化工、河北田原化工、安徽昊源化工。下周部分企业计划停车，开工率或小幅降低。

　　尿素产量

　　企业继续去库，港口集港增加

　　尿素库存

本周企业库存继续小幅下行，降幅收窄，工厂接单放缓，部分货源仍处于集港中。

本周港口库存小幅增加，烟台港部分大颗粒货源装船离港，连云港、日照港部分小颗粒货源集港。

　　尿素月度库存

　　尿素利润支撑高开工率

　　固定床工艺成本利润

煤炭虽有企稳，但动力煤整体供需并未明显改变，煤制尿素仍维持较高利润。

　　气流床工艺成本利润

　　天然气制工艺成本利润

随着尿素价格低位震荡，气制尿素利润已经趋近消失。

　　出口预期或将向好

　　尿素进出口量

2025年6月中国共出口各种肥料429万吨；其中，尿素7万吨，硫酸铵186万吨，磷酸二铵51万吨，磷酸一铵17万吨。　　

2025年1-6月，中国累计出口各种肥料1713万吨，同比增幅为35.9%；累计出口金额40.69亿美元，同比增幅为25.9%。

　　国内需求不温不火

　　尿素预收天数

　　复合肥价格

本周复合肥市场窄幅整理运行，部分低端上调，但整体行情平淡。原料端氮肥和磷肥价格走高，但氯化钾则在政策引导下价格走弱，需求端不温不火，经销商采购并不积极，短期内复合肥价格或维持窄幅震荡。

　　复合肥的开工率与产量

秋季肥预收推进，复合肥开工率继续缓慢提升，但下游采购积极性一般，后续开工率的提升或与常年保持一致。

　　复合肥的库存与需求

　　三聚氰胺价格

三聚氰胺市场窄幅波动，北方价格小幅上涨，南方价格则出现下调，河南天庆装置故障，山西丰喜装置预期下周检修，预计下周行业产能利用率稍有减少，但继续保持高位波动。

　　三聚氰胺开工率与产量

　　三聚氰胺成本利润

　　尿素消费量

　　煤弱气强

　　天然气与尿素价格

　　动力煤与尿素价格

近期煤炭消费旺季，多地高温提升电力负荷，煤炭需求提升，价格企稳反弹，但由于新能源发电增幅挤占火电需求，且当前电厂库存仍然较高，总体上，煤价缺乏持续上行的动力。

　　国内合成氨市场价

合成氨供需趋紧，价格延续稳中上涨趋势，但随着部分企业检修结束，且下游开始畏高，接货积极性下降，己内酰胺企业持续亏损，市场郑婷氛围较难支撑持续上行。

　　国际合成氨市场价

　　期现震荡偏强，月差走弱

　　尿素期货价格

　　尿素基差

　　尿素月差

　　尿素仓单

近期仓单较历史同期明显偏高。

　　平衡表

　　尿素平衡表

近期复合肥开工率走高，需求或稍有增长。

　　作者：康健

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